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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE

ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: 9M-Ergebnisse

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.11.2018

Kursziel: EUR5,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:

FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 5,40.

Zusammenfassung:

Valneva berichtete gestern die 9M/18 Zahlen und hielt eine Telefonkonferenz

für Analysten ab. Obwohl der Gesamtumsatz um 6,5% unter unserer Prognose

lag, sorgten niedriger als von uns antizipierte Kosten für Forschung und

Entwicklung sowie Marketing und Vertrieb, dafür, dass das EBITDA 12,4% über

unserer Prognose lag. Der Gesamtumsatz stieg um 2,6% auf EUR78,3 Mio. (9M/17:

EUR76,3 Mio.; FBe: EUR83,8 Mio.), und das EBITDA betrug EUR6,1 Mio. (9M/17: EUR12,3

Mio.; FBe: EUR5,4 Mio.). Die Differenz zwischen unserer Gesamtumsatzprognose

und der ausgewiesenen Umsatzzahl ist im Wesentlichen zurückzuführen auf

einen stärkeren saisonalen Rückgang, als wir beim Verkauf des Impfstoffs

gegen Japanischen Enzephalitis, Ixiaro, erwartet hatten. Der Umsatz von

Ixiaro stieg jedoch nach neun Monaten zu konstanten Wechselkursen (CER) um

14,3% und das Management hat seine Gesamtjahresguidance eines zweistelligen

Umsatzwachstums für das Produkt bestätigt. Das Unternehmen hat ebenso die

konzernweite Produktumsatzguidance für das Gesamtjahr von mehr als EUR100

Mio. bestätigt (dies entspricht einem Wachstum von mindestens 8,0%

gegenüber 2017). Da die durchschnittlichen USD/EUR- und

CAD/EUR-Wechselkurse in diesem Jahr bisher um 7% bzw. 5% niedriger waren

als im entsprechenden Zeitraum des Jahres 2017, bedeutet dies, dass

Valnevas langfristiges Ziel eines zweistelligen Wachstums beim

Produktabsatz zumindest wechselkursbereinigt erreicht werden wird. Die

F&E-Prognose für das Gesamtjahr beläuft sich nun auf EUR25 bis 30 Mio.

(zuvor: EUR30 bis 35 Mio.). Das Management betont jedoch, dass alle

klinischen Programme auf gutem Wege sind, und dass die Reduzierung der

Leitlinie für diese Zahl die schrittweise Aufteilung der Kosten für externe

CRO- und CMO-Partner widerspiegelt, sowie den effizienteren und

fokussierteren Einsatz von Ressourcen. Die EBITDA-Guidance für das

Gesamtjahr liegt unverändert bei EUR5-10 Mio. Der kurzfristige

Nachrichtenfluss sollte besonders reichhaltig sein, da der Beginn der

Phase-II-Studie bei Lyme-Borreliose und die Phase-I-Daten aus den Studien

Chikungunya und Zika vor Ende dieses Jahres anstehen. Wir haben unser

Bewertungsmodell sowie unsere Prognosen für die Jahre nach 2018 nur

geringfügig angepasst und sehen den fairen Wert der Valneva-Aktie weiterhin

bei EUR5,40. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE

(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and

maintained his EUR 5.40 price target.

Abstract:

Valneva yesterday reported 9M/18 numbers and held a conference call for

analysts. Although total revenues were 6.5% below our forecast, lower R&D

and marketing and distribution costs than we had modelled meant that EBITDA

was 12.4% above our projection. Total revenues climbed 2.6% to EUR78.3m

(9M/17: EUR76.3m; FBe: EUR83.8m) while EBITDA came in at EUR6.1m (9M/17: EUR12.3m;

FBe: EUR5.4m).The shortfall between our total revenue forecast and the

reported revenue number was largely attributable to a larger seasonal

decline than we had expected in sales of the Japanese encephalitis vaccine,

Ixiaro. However, Ixiaro sales were up 14.3% at constant exchange rates

(CER) after nine months and management has reaffirmed its full year double

digit sales growth guidance for the product. The company has also

reiterated full year group product revenue guidance of >EUR100m (implies

growth of at least 8.0% vs. 2017). Given that the average USDEUR and CADEUR

FX rates so far this year are respectively 7% and 5% lower than during the

equivalent period during 2017, this implies that, at least in constant

currency terms, Valneva will reach its long term target of double digit

annual growth in product sales. Full year R&D guidance is now EUR25-30m

(previously: EUR30-35m) but management emphasises that all clinical

programmes are on track and that the reduction in guidance for this figure

reflects the phasing of costs relating to external CRO and CMO partners as

well as more efficient and focused use of resources. Full year EBITDA

guidance is unchanged at EUR5-10m. Near-term newsflow should be particularly

abundant, with the initiation of the phase II trial in Lyme disease and

phase I data from the Chikungunya and Zika trials all due before the end of

this year. We have made only minor adjustments to our valuation model and

post 2018 forecasts and continue to see fair value for the Valneva share at

EUR5.40. We maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses

siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/17167.pdf

Kontakt für Rückfragen

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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